每日价格

橡胶冲高后回落，天然乳胶现货暂时止涨：

泰华桶装14500元/吨，黄春发桶装14600元/吨；泰华太空包13200元/吨，黄春发太空包13300元/吨。

本期主题

截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，创下自2024年4月份以来的新高。上一次国内库存到136万吨还是2024年4月份的时候，时隔快两年，库存再次累至136万吨。

虽然国内在持续的累库，但橡胶价格也在持续上行，节后更是大幅攀升至17300，创下近一年以来的新高。国内橡胶市场的多头情绪与资金力量已经完全无视累库的现实，库存和价格背离加剧。虽然累库并不意味着价格要下跌，但这种持续累库和价格上行却较为罕见，博弈的焦点可能已不再是简单的供需平衡，而是定价权的争夺——是相信不断累库的现实，还是相信未来的成本传导与需求复苏？

市场的定价逻辑的层级可能完成了某种切换，以成本定价取代库存定价。泰国等主产国库存枯竭，加工厂都在等胶农现割，所以原料价格偏强，导致中国进口成本居高不下。当国内价格低于进口成本时，市场更愿意相信“成本地板”而非“库存天花板”。

同时，宏观预期成为主要推手。全球流动性宽松、国内政策刺激预期，使资金将橡胶视为“估值洼地”进行配置，无视短期产业压力。

尽管库存创新高，但若要有效打压价格，需要现货商在期货盘面大量卖出。然而，在高成本和宏观乐观背景下，产业资本也倾向于观望，不愿在“地板价”附近抛售，导致空头力量虽有“纸面优势”，却无法形成有效打击。

因此，这种背离的破局需要“预期”被现实证实或证伪。如果节后下游开工超预期，库存由累库转为去库。同时，海外成本继续推高，泰国原料价格再创新高。这就等于预期证实，橡胶价格将继续上行。

如果库存去化缓慢，国内仍在持续累库，甚至继续创新高。同时，随着国内外开割，海外原料价格下跌，或政策不及预期。这就等于预期被证伪，价格或面临高位崩塌，资金撤退。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。