每日价格

橡胶冲高回落，天然乳胶现货价格小幅涨价：

泰华桶装12800元/吨，黄春发桶装12900元/吨；泰华太空包11500元/吨，黄春发太空包11600元/吨。

本期主题

我们继续追踪中国天然橡胶社会库存数据，截至12月14日，社会库存升至115.2万吨，周度增加2.9万吨，创下本轮累库周期单周增幅的高位。本轮从低位的105万吨已经累库11.3万吨，库存总量回到快要接近今年6-7月份的区间。尽管已经连续7周累库，并且最近几周都在2万吨以上，但橡胶价格并没有因为累库的压力而下行，反而多次上行冲高15500。那么，为什么累库，橡胶价格反而上行？市场是否忽视库存的压力？

市场并非忽视库存，可能有更强的反向力量在支撑价格。累库并不等于价格下跌，而是“强现实”与“强预期”的激烈对抗。

无法忽视的“强现实”。持续且加速的累库，这是确定性的利空。同时，虽然国内迎来春节前备货周期，但考虑到年底资金偏紧，下游工厂也只是对原料维持刚需采购，缺乏大规模补库动力。

持续发酵的“强预期”。国内产区停割，东南亚产区供应扰动不断，市场预期未来新胶供应将趋势性减少。同时市场对明年国内经济复苏及潜在的刺激政策抱有期待，宏观情绪回暖。

期货交易的是“未来的现货价格”。当前“累库”反映的是过去和现在的供需结果（强现实），而盘面价格则更多反映了市场对未来供需的预期（强预期）。市场在交易“库存拐点”的预期，价格包含了对未来需求稳定、供应减少后，当前天量库存将被逐步消化的预期。只要这个预期存在，价格就不会单边崩塌。市场更关注未来几周库存的累库速度是否放缓，而非单纯纠结于115万吨的已知数据。如果累库速度因到港减少而下降，就可能被解读为利多信号。

单看库存数据，如果库存累库速度连续两周显著放缓，或出现超预期的需求刺激政策，价格可能突破区间上沿，目标看向更高。如果未来公布的库存数据继续以每周近3万吨的速度累库，可能击溃市场对“库存拐点”的预期，价格可能跌破万五支撑，开启新一轮下跌。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。